ब्याज दर में कटौती के बावजूद शेकेल को तेजी से फायदा हुआ

जिसने भी ये सोचा बैंक ऑफ इजराइल ब्याज दर में कटौती के फैसले से शेकेल की सराहना रुक जाएगी, यह गलत है। शेकेल आज तेजी से मजबूत हुआ और बैंक ऑफ इज़राइल ने प्रतिनिधि शेकेल-डॉलर विनिमय दर 1.651% कम करके एनआईएस 2.859/$ और यूरो के मुकाबले 1.571% कम एनआईएस 3.326/यूरो निर्धारित की। देर दोपहर के अंतर-बैंक व्यापार में, शेकेल 1.02% बढ़कर NIS 2.824/$ और यूरो के मुकाबले 1.43% बढ़कर NIS 3.301/यूरो हो गया।

ब्याज दर निर्णय के बाद बाजार को जो संदेश मिला और बैंक ऑफ इज़राइल के गवर्नर प्रोफेसर अमीर यारोन द्वारा दिए गए साक्षात्कार स्पष्ट थे – बैंक ऑफ इज़राइल विदेशी मुद्रा बाजार में आक्रामक रूप से हस्तक्षेप नहीं करेगा और निश्चित रूप से सीधे हस्तक्षेप और विदेशी मुद्रा की बड़े पैमाने पर खरीद के माध्यम से नहीं।

यारोन की टिप्पणियों से संकेत मिलता है कि मुद्रास्फीति संबंधी विचार नीति निर्धारित कर रहे हैं। उन्होंने बताया “ग्लोब,” “मैं निर्यातकों पर डॉलर विनिमय दर के प्रभाव को हल्के में नहीं लेता, लेकिन यह ध्यान में रखना चाहिए कि केंद्रीय बैंक बुनियादी आर्थिक ताकतों को बदलने के लिए नहीं है। सिद्धांत रूप में, हस्तक्षेप समिति के टूलबॉक्स का हिस्सा है, लेकिन यह मुद्रास्फीति की विशिष्ट, अस्थायी स्थितियों, मुख्य रूप से बहुत कम मुद्रास्फीति, और यह सुनिश्चित करने पर केंद्रित है कि बाजार ठीक से काम करता है।”

बैंक ऑफ इज़राइल की घोषणा में दोहरा संदेश

सामान्य तौर पर, ब्याज दर निर्णय के लिए मौद्रिक समिति के कारणों को पढ़ने वाले किसी भी व्यक्ति को यह आभास हो सकता है कि ब्याज दर में अर्थव्यवस्था अपरिवर्तित बनी हुई है, जैसा कि पिछले दो निर्णयों में हुआ था। इस प्रकार, बैंक ऑफ इज़राइल ने निर्णय के लिए अपने कारणों की शुरुआत में स्थानीय और वैश्विक क्षेत्रों में भू-राजनीतिक अनिश्चितता के साथ-साथ दुनिया भर में मुद्रास्फीति के माहौल में तेज वृद्धि को नोट किया है। इसके अलावा, बैंक नोट करता है कि ईरान युद्ध के कारण पहली तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद (वार्षिक आधार पर) में 3.3% संकुचन हुआ, लेकिन यह पिछले पूर्वानुमानों और पिछले जून में ईरान के खिलाफ अभियान के बाद अर्थव्यवस्था के संकुचन की तुलना में कम था।

यह देखते हुए कि बैंक ऑफ इज़राइल ने वास्तव में ब्याज दर में कटौती की है, ये आंकड़े एक रक्षात्मक बयान प्रतीत होते हैं कि दर में कटौती अधिक कठोर क्यों नहीं थी। मार्च के बाद से अमेरिकी डॉलर के मुकाबले इजरायली मुद्रा में 8% की बढ़ोतरी हुई है। यह प्रवृत्ति घरेलू निर्यात उद्योग को बुरी तरह प्रभावित कर रही है, लेकिन साथ ही यह एक अपस्फीतिकारी कारक भी है, क्योंकि यह आयातित उत्पादों की लागत को कम करता है। कीमतों में यह गिरावट मुद्रास्फीति लक्ष्य वातावरण में स्थिरता प्रदर्शित करने की अर्थव्यवस्था की क्षमता का समर्थन करती है, जिससे आगे ब्याज दर में कटौती का मार्ग प्रशस्त होता है।

इस चित्र चित्रण में नए इज़राइली शेकेल बैंकनोट दिखाई दे रहे हैं। (क्रेडिट: एनआईआर एलियास/रॉयटर्स)

इसलिए, बाजार में कई लोगों का मानना है कि दर में कटौती का निर्णय प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले शेकेल की सराहना को जारी रखने का समर्थन करेगा – एक प्रवृत्ति जो आज फैसले के अगले दिन शेकेल के मुकाबले डॉलर के कमजोर होने में परिलक्षित हुई।

“निर्यातकों को मैदान में अकेला छोड़ दिया गया”

अयालोन इंश्योरेंस एंड फाइनेंस एसवीपी और निवेश प्रभाग के निदेशक तामीर हर्शकोविट्ज़ कहते हैं, “ब्याज दर निर्णय और समिति की घोषणा से मुझे जो मुख्य अंतर्दृष्टि मिलती है वह यह है कि विनिमय दर कम महत्व का एक माध्यमिक मामला है। ऐसा लगता है कि बैंक ऑफ इज़राइल शेकेल-डॉलर विनिमय दर को ऐसे मानता है जैसे कि हम एनआईएस 3.88/$ की दर पर थे न कि एनआईएस 2.88/$ की। कुल मिलाकर, निर्यातकों को इस क्षेत्र में अकेला छोड़ दिया गया है। दर की राह एनआईएस 2.8/$ का मार्ग प्रशस्त कर दिया गया है।”

हर्शकोविट्ज़ अकेले नहीं हैं। विदेशी मुद्रा बाजार का एक अन्य सूत्र बताता है ‘ग्लोब,” “इज़राइल में वास्तविक ब्याज दर पश्चिम में सबसे अधिक है। स्थानीय बाज़ार पहले से ही गर्म है और इसमें बहुत सारा पैसा आ रहा है। हमें अतिरिक्त रूप से लगभग 2% वास्तविक ब्याज का इनाम क्यों देना चाहिए?”

ऐसे लोग भी हैं जो राज्यपाल के फैसले का समर्थन करते हैं। मिजराही टेफाहोट बैंक के मुख्य बाजार अर्थशास्त्री रोनेन मेनाकेम कहते हैं, “जो कोई भी समिति के व्याख्यात्मक बयानों को पढ़ता है वह समझता है कि वे दोनों के छोड़ने के निर्णय के लिए उपयुक्त हो सकते थे।” ब्याज दर अपरिवर्तित और इसकी कमी के लिए. एक ओर, शेकेल के मजबूत होने से जुड़ा अपस्फीति जोखिम है, जो वर्तमान में जारी है। दूसरी ओर, मुद्रास्फीति का जोखिम है जो दुनिया भर में ऊर्जा की कीमतों और मुद्रास्फीति की दर में तेज वृद्धि से उत्पन्न होता है, इस चिंता के साथ कि यह मुद्रास्फीति घरेलू अर्थव्यवस्था में आयात की जाएगी।” इस प्रकार उनका मानना है कि यह, “बहुत स्पष्ट जोखिम प्रबंधन के ढांचे के भीतर एक उचित और संतुलित निर्णय है।”

बैंक ऑफ इज़राइल क्या कर सकता है?

भले ही बैंक ऑफ इज़राइल अपने पास मौजूद उपकरणों का उपयोग करता है, जिसमें तीव्र ब्याज दर में कटौती या विदेशी मुद्रा व्यापार में सक्रिय हस्तक्षेप शामिल है, बाजार को प्रभावित करने की इसकी क्षमता पहले की तुलना में अधिक सीमित है। इसका एक मुख्य कारण संस्थागत संस्थाओं द्वारा प्रबंधित परिसंपत्तियों की विशाल मात्रा है, जो अपने विदेशी पोर्टफोलियो के लिए अरबों डॉलर के हेजिंग ऑपरेशन करती हैं।

यह हेजिंग क्या है? ये वित्तीय लेनदेन हैं (आमतौर पर अंतरराष्ट्रीय बैंकों के साथ) जो उनके पोर्टफोलियो को विनिमय दर में उतार-चढ़ाव से बचाने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। व्यवहार में, यह तंत्र विदेशी बाजारों के लिए “आंदोलन प्रवर्धक” के रूप में कार्य करता है: जब अमेरिकी शेयर बाजार बढ़ते हैं, तो संस्थानों की विदेशी संपत्ति का मूल्य बढ़ जाता है, और जोखिम स्तर को बनाए रखने के लिए, उन्हें बड़े पैमाने पर डॉलर की बिक्री और शेकेल की खरीद करने के लिए मजबूर होना पड़ता है। यह गतिविधि शेकेल की सराहना के लिए लगातार दबाव बनाती है और इसे कमजोर करने के बैंक ऑफ इज़राइल के प्रयासों को विफल कर देती है।

अकेले मार्च के अंत से, वॉल स्ट्रीट बढ़ रहा है, एसएंडपी 500 लगभग 20% और नैस्डैक लगभग 30% ऊपर है। इन मजबूत लाभों ने त्वरित हेजिंग की आवश्यकता को बढ़ा दिया है, जिसने डॉलर की एनआईएस 3/$ और उससे नीचे की ऐतिहासिक गिरावट का समर्थन किया है।

संस्थागत निवेशकों का दोहरा असर

हेजिंग प्रभाव एक अन्य शक्तिशाली तंत्र के साथ जुड़ता है – संस्थागत पोर्टफोलियो का पुनर्संतुलन। जब विदेशी स्टॉक तेज बढ़त दर्ज करते हैं, तो वे पोर्टफोलियो में उनके लिए निर्धारित अधिकतम जोखिम सीमा (उदाहरण के लिए, संपत्ति का 50% तक) को पार कर जाते हैं। अनुमत स्तरों पर लौटने के लिए, इज़राइली संस्थागत निवेशकों को विदेशी स्टॉक बेचना होगा, प्राप्त डॉलर को शेकेल में परिवर्तित करना होगा और धन वापस करना होगा। दोनों तंत्रों का संयुक्त परिणाम शेकेल खरीद की एक विशाल लहर है, जो सराहना को बढ़ावा देना जारी रखती है और बैंक ऑफ इज़राइल के नीति उपकरणों को बेअसर कर देती है।

मेनाकेम कहते हैं, “ब्याज दर एक अल्पकालिक उपकरण है, जबकि विनिमय दर कारकों की एक लंबी सूची से प्रभावित होती है। ऐसी स्थिति उत्पन्न हो सकती है जहां ब्याज दर 0.25%, 0.5% या 1% तक गिर जाती है, और हम अभी भी शेकेल को मजबूत होते हुए देखते हैं। यदि आशावाद या सकारात्मक वित्तीय रिपोर्टों के परिणामस्वरूप अमेरिकी शेयर बाजार में वृद्धि जारी रहती है, तो विदेशों में संस्थागत जोखिम में वृद्धि उन्हें डॉलर को वापस शेकेल में बदलने के लिए मजबूर कर देगी। ऐसा कदम ब्याज के प्रभाव को पूरी तरह से ऑफसेट कर देगा। दर में कटौती।”